Determinação da taxa de desconto a ser usada na análise econômica de projetos florestais

Abstract

Ainda existe muita controvérsia a respeito de como determinar a taxa de desconto apropriada para analisar projetos florestais. Taxas arbitrariamente escolhidas na amplitude de 4 a 15% a.a. tem sido usadas. O único racional na escolha destes níveis de Taxas é a tradição do setor. O presente trabalho propõe uma nova metodologia para a determinação da taxa de desconto, levando em consideração as características das empresas e dos projetos e a conjuntura econômica. Usou-se como variáveis determinantes da taxa de desconto o Índice de Risco, Horizonte de Planejamento ou duração dos projetos, a Taxa de Inflação , a Preferência por Liquidez, a Produtividade do Capital e a Posição Particular do Investidor (Valor Patrimonial da Empresa). Determinou-se a taxa real de desconto em função dessas variáveis através de regressões lineares empregando-se o método dos mínimos quadrados ordinários. Usou-se informações de 8 grandes empresas relativas a 299 projetos. Os resultados mostraram que as taxas de desconto determinadas pela metodologia proposta são mais condizentes com a natureza dos projetos florestais que as taxas vigentes no mercado. Mostraram, ainda que o Índice de Risco eleva significativamente a taxa real de desconto e que o coeficiente positivo do Horizonte de Planejamento é consequência da associação que o investidor faz entre esta variável e o Índice de Risco.

Controversies about the determination of the correct discount rate to be used in the analysis of forestry projects still remain. Rates as low as 4% and as high as 15% annually, based only on the scholars tradition are used. This research developed a methodology for determining the discount rate based on the projects caracteristics and economic environment. The variables used were: Risk Index; Planning Horizon; Opportunity Cost of Capital; Liquidity Preference and Portfolio Value. The real rate of descount was determined through the use of linear regression analysis, using the Ordinary Least Square technique. Data from 299 forestry projects belonging to 8 enterprises were used. The results showed that the discount rate determined by the proposed metodology seems to be better than the going market rates. It was also concluded that the Risk Index affects significantly the level of the discount rate and that the entrepreneurs associate directly Planning Horizon with Risk Index.