Como tomar decisões no mercado financeiro diante de cenários tão dinâmicos, turbulentos,
arriscados, complexos e incertos? Esta dissertação explica uma pequena fração desse mercado
instável à medida que oferece respostas à seleção de ativos do segmento de celulose e papel no
mercado brasileiro de ações. Para tanto, comparou-se o desempenho das empresas de celulose
e papel no período de janeiro de 2000 a setembro de 2007 e, também, a eficiência de alguns
indicadores de desempenho mais utilizados no mercado para formação de carteiras futuras no
período de janeiro de 1996 a setembro de 2007. Por último, desenvolveu-se um indicador de
desempenho para seleção de carteiras com base na teoria de finanças comportamentais. Foi
demonstrado que as ações das companhias de celulose e papel apresentam uma vantagem
comparativa em relação aos principais ativos de outros segmentos. A análise da composição
de carteiras evidenciou a presença do efeito momentum no curto prazo (mensal e trimestral) no
mercado de ações Bovespa. Os indicadores Taxa de Retorno, Índice de Sharpe e Índice de
Treynor foram eficientes para seleção de carteiras futuras. Confirmou-se a hipótese de que a
seleção de carteira com base em finanças comportamentais apresenta resultados econômicos
superiores às estratégias elaboradas em função da gestão passiva de índices de mercado. O
Índice de Comportamento Inercial Relativo contribuiu à seleção de ativos do segmento de
celulose e papel, demonstrando ser uma ferramenta robusta para tomada de decisão.
How to make decisions in the financial market in dynamic, turbulent, risky, complex and
uncertain scenarios? This thesis explains a small fraction of that unstable market as offers
answers to the pulp and paper assets selection in the São Paulo Stock Exchange - Bovespa.
Thus, it is compared the pulp and paper companies performance in the period from January
2000 to September 2007 and also the efficiency of the more used performance indicators in
the market for future portfolio composition from January 1996 to September 2007. Finally, it
has developed a performance indicator for portfolios selection based on the behavioral finance
theory. It has been shown that the pulp and paper companies assets have a comparative
advantage in relation to the main assets of other segments. The portfolios composition analysis
showed the momentum effect presence in the short term (monthly and quarterly) in the
Bovespa market. The Return Rates, Sharpe`s Index and Treynor ́s Index indicators were
efficient for future portfolios selection. It was confirmed the hypothesis that the portfolio
selection based on behavioral finance presents better economic results than the strategies
elaborated according to the passive management of market indices. The Relative Inertial
Behavior Index contributed to the pulp and paper assets selection, demonstrating be a robust
tool for decision making.
